Anthropic wycenia akcje na 70–78 dolarów. Twórca Claude'a celuje w 1,4 biliona dolarów kapitalizacji

Rynek kapitałowy wokół sztucznej inteligencji wciąż potrafi zaskoczyć. Anthropic, spółka stojąca za modelem Claude, przedstawiła zaktualizowany prospekt emisyjny, w którym wyznaczyła przedział cenowy akcji na 70–78 dolarów. Przy 825 mln oferowanych akcji klasy A oznacza to wpływy brutto między 57,75 a 64,35 mld dolarów, a przy pełnym rozwodnieniu — wycenę sięgającą 1,404 biliona dolarów. Debiut na Nasdaq ma nastąpić około 19 listopada pod symbolem „ANT”.

To skok względem 965 mld dolarów, jakie firma osiągnęła przy majowej rundzie finansowania, ale wyraźnie mniej niż 2 biliony dolarów, o których mówiło się jeszcze kilka miesięcy temu. Anthropic zdecydował się więc na ostrożniejszą kalkulację w warunkach, w których nastroje wokół AI zaczęły się chłodzić, a inwestorzy coraz częściej pytają o realną monetyzację modeli językowych, a nie tylko o tempo wzrostu przychodów.

Równolegle spółka zawarła umowę prywatnej sprzedaży 26 mld dolarów akcji klasy N bez prawa głosu — po cenie z oferty publicznej — firmom AMD, Broadcom, Google, Micron, Microsoft, Nvidia oraz TSMC. Google i Nvidia obejmują po 10 mld dolarów. To układ, który wykracza poza zwykłe finansowanie: najwięksi dostawcy chipów i infrastruktury obliczeniowej stają się współwłaścicielami dostawcy modeli, którego zapotrzebowanie na moc obliczeniową rośnie w tempie dyktowanym przez kolejne generacje Claude'a. Łączne wpływy netto Anthropic szacuje na 84,6–93,7 mld dolarów, przy czym górna granica zakłada wykonanie opcji przez underwriterów — w tym Goldman Sachs i Morgan Stanley — na dodatkowe 123,75 mln akcji.

Struktura właścicielska pozostaje nietypowa jak na spółkę giełdową. Anthropic działa jako public benefit corporation, a założyciele zachowują akcje klasy F z 50,1 proc. praw głosu. Większość w zarządzie wybiera dodatkowo Long-Term Benefit Trust, co oznacza, że nabywcy akcji klasy A otrzymają ograniczony wpływ na kluczowe decyzje. To celowy kompromis: firma chce kapitału publicznego, ale nie chce oddać kontroli nad misją bezpieczeństwa AI.

Liczby z prospektu pokazują skalę biznesu i skalę ryzyka jednocześnie. Przychody w trzecim kwartale wyniosły 17 mld dolarów, a w dziewięciu miesiącach — 33,2 mld. Run-rate na koniec października sięgnął 81 mld dolarów, o około 10 mld więcej niż miesiąc wcześniej. Jednocześnie spółka wykazała 104 mld dolarów straty netto za dziewięć miesięcy i zobowiązania z tytułu mocy obliczeniowej oraz infrastruktury na poziomie 900,9 mld dolarów, przy blisko 132 mld dolarów gotówki i krótkoterminowych inwestycji. Wzrost przychodów jest więc nierozerwalnie spleciony z gigantycznymi, wieloletnimi kontraktami na komputery.

W prospekcie znalazły się też dwa sygnały o charakterze politycznym i personalnym. Siedmioro współzałożycieli — w tym Dario Amodei, Daniela Amodei, Tom Brown, Jack Clark, Jared Kaplan, Sam McCandlish i Christopher Olah — sprzeda w ofercie po blisko 3,4 mln akcji, co przy medianie 74 dolarów daje każdemu około 250 mln dolarów. Firma konsekwentnie używa też wymiennie określeń „superintelligence” i „SI” obok „artificial intelligence” i „AI”, nawiązując do wrześniowego rozporządzenia wykonawczego Donalda Trumpa, które nakazywało agencjom rządowym stosowanie nowej terminologii. Do 20 proc. oferty ma trafić do inwestorów indywidualnych.

Podsumowanie: Anthropic wchodzi na giełdę z wyceną do 1,404 biliona dolarów, ale w cieniu chłodniejszego sentymentu do AI i ogromnych zobowiązań infrastrukturalnych. Układ z Nvidią, Google'em i TSMC oraz zachowanie kontroli przez założycieli i trust misyjny sprawiają, że będzie to jeden z najbardziej uważnie obserwowanych debiutów technologicznych tej dekady — i test, czy publiczni inwestorzy są gotowi płacić za wzrost okupiony miliardowymi stratami.